环保因素是今年“黑色系”双焦行情的核心驱动。结构性表现来看，焦炭行情趋势延伸的强度，很大程度上取决于高炉开工率和焦化厂开工率错配与否。国内焦煤供应偏紧，但从正常的供求关系来看，环保限产对于焦煤需求向下。在关注需求的时间段，金融恐慌和动荡因素易诱发焦煤价格补跌。

　　注浆小导管政策利多效应衰减

　　2018年7月3日，*********印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，首次提出重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。计划中除了原来的“2+26”城市的污染防控区域，另外增加了汾渭平原的是11个城市和长三角四个省区。8月3日生态环境部印发《京津冀及周边地区2018—2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》(下简称《方案》)，要求河北、山东、河南省要按照2020年底前炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右的目标，制定“以钢定焦”方案，加大独立焦化企业淘汰力度。据统计，作为国内焦化产能集中地区之一，汾渭平原焦化产能约为9548万吨，约占全国焦化产能的17%。政策发布后，焦炭期货进入了年内的加速上涨阶段，一个月内期价涨幅超过30%，创下近七年历史高位。焦炭供给收缩引发恐慌性买盘，并带动现货焦炭连续六次提价累计超过600元/吨。

　　超前小导管9月11日，市场传言生态环境部8月3日下发的《方案》在环保限产措施上有所放松，或取消限产比例要求。这被市场广泛解读为今年采暖季限产将放松，当日“黑色系”惨遭抛售，焦炭大跌达5.5%，螺纹钢跌幅亦近5%，调整趋势加深。目前该传言还没有被确切证实或证伪。我们认为，政策利多效应衰减，供给端支撑力度转弱，一旦政策放松或者执行力度不及预期，极易对市场带来负面宣泄。

　　采暖季政策执行仍将是看点