国庆长假之后，山西产能优化方案及长三角限产落地，对供给预期进行了“再纠偏”，焦化企业整体限产力度或维持中性偏强。同时，在维稳的背景下，降准对冲贸易摩擦扰动，10—11月中上旬需求有望持稳。2018年似乎是去年的翻版，后续也有望兑现“限产上演，历史轮回”的剧本，焦炭仍以做多为主，目标前高2700元/吨。

　　产能优化逐步落地

　　近日，山西省发布《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》，明确要求严控焦化产能、优化产业结构，环保特别排放限值达标，焦化供给预期“再纠偏”。6月末的蓝天保卫战三年计划其实已经提出“以钢定焦”的产能优化方案，但市场预期认为产能涉及太大，落地执行较为困难，加上后期环保纠偏，取消限产“一刀切”，焦化供给预期迅速弱化，大幅下跌。

　　根据测算，按以钢定焦比例执行产能去化，全国区域需淘汰1.46亿吨的焦化产能，全国占比25%;蓝天保卫重点区域需淘汰0.8亿吨的焦化产能，全国占比14%;独立焦企中4米及以下产能为1.9亿吨，全国占比32.3%;潜在重点淘汰产能(独立焦企中同时满足4.3米及以下、产能在100万吨及以下且为湿熄工艺的焦炉产能)为0.71亿吨，全国占比12%。总体来看，产能优化对焦化的影响程度不可小觑，在紧平衡的背景下，焦炭价格将维持强势。

　　螺纹钢跌势放缓支撑焦炭

　　焦炭供给端的差异决定了其本身的弹性，而螺纹钢作为焦炭最重要的下游，其涨跌决定了焦炭的方向。环保方面，大方向纠偏取消“一刀切”，限产力度弱化无疑，但限产总量仍需考证。据机构统计，限产纠偏后由50%降低到36%—45%，考虑区域扩张(长三角+汾渭)，限产力度只要达到2/3，影响程度也将大于去年。

　　供给方面，从粗钢日均来看确实表现为较高的增量，最高同比增幅也达到8.9%的水平，但该数据需扣除取缔中频炉后表外转表内的产量，保守估计按7%计算，实际增量在2%—3%，因此供给端压力也没想象中大。

　　需求方面，除制造业稍显疲软外，房地产预估在10—11月期间仍将维持韧性，基建在维稳的背景下边际增量也将逐步凸显。微观需求数据表现也反映当前需求良好，最新一期线螺采购走高至3.7万吨高位，全国钢材成交也突破新高。

　　基差方面，环保纠偏、宏观预期悲观把螺纹钢打出了同比最大贴水幅度，给出了较强的安全边际。最终，螺纹钢整体库存水平仍维持在同比低位，现货价格维持高位